苏宁云商2016年三季净亏损3亿究竟说明了什么？

       从电器到全品类，从线下到线上，苏宁一直努力转型，积极拥抱互联网。苏宁云商（002024）在10月28日晚发布了三季度报告，虽然2016年前三季度营业收入1039亿元，同比增长11%，但净利润的表现却并不乐观。

　　归属于上市公司股东的净利润亏损3.04亿元，同比下降672.42%；扣非后归属净利润亏损9.63亿元，同比上升10.85%。苏宁云商净利润为什么大幅亏损，这又说明了什么？

　　亏损缘由

　　“由于上年同期实施创新型资产运作实现利润规模较报告期内大，使得报告期内归属于上市公司股东的净利润同比下降672.42%。”苏宁云商在三季报中这样解释此次净利润下降的原因。

　　翻看2015年的三季报发现，2015年前三季度归属于上市公司股东的净利润5.3亿元，同比增加105%；扣非后净利润亏损10.8亿元，同比增加4.66%。

　　所谓创新型资产运作即苏宁在2015年上半年将14家优质门店物业资产作为标的资产实施创新业务，收到门店权益转让价款，带来投资活动现金流入增加。据悉，此类创新型资产运作为2015年三季报带来营业外收入较同期增加了1032.24%。

　　再看此次2016年三季报，公司的非经常性损益贡献了高达6.59亿元。据披露，苏宁云商此次非流动资产处置带来收益5.32亿元(包括已计提资产减值准备的冲销部分)；另外，计入当期损益的政府补助2.10亿元。

　　事实上，扣除非经常性损益，相比2015年三季度报，2016年三季度扣非后归属净利润减少亏损1.17亿元，同比上升10.85%。亏损同样与公司多元化的战略，为应对竞争、抢占市场份额的低价政策相关。

　　苏宁云商在三季报中提到为保持积极的市场价格竞争策略, 综合毛利率14.66%，同比下降1.33%。根据2016年半年报的数据，零售业的主营业务收入678亿元，占业务收入的98.7%，而毛利率仅为13.62%。其中，销售占比较大通讯产品及数码、IT产品毛利率仅为7.18%和4.34%。

　　自2013年年中，苏宁云商推出线上线下区域同价的战略调整以来，毛利率出现下滑。苏宁云商副董事长孙为民也在当时表示实行线上线下同价以后，总体上店面的毛利率会出现阶段性下降，但绝对不是大幅度的下滑。

　　转型成效与风险

　　苏宁云商在此次三季财报中称，公司四季度将积极抢抓双十一、双旦等促销节点，线上充分准备，线下不断调整优化，注重运营效率提升，加快物流、金融业务发展，预计四季度将实现经营性赢利。

　　事实上，自2011年“苏宁电器”更名为“苏宁云商”以来，苏宁一直在进行多元化的战略转型。目前，苏宁完成了苏宁云商、苏宁置业、苏宁投资、苏宁金控、苏宁文创、苏宁体育六大产业的商业版图定型。

　　而苏宁云商的线上线下情况都出现好转。据三季报显示，苏宁云商2016年前三季度线上增长65.49%。在线上业务大幅增长的同时，线下实体差异化优势逐渐显现，重回规模盈利轨道。三季度可比门店销售同比增长基本转正，云店及常规店的坪效同比提升13.65%。据了解，818大促当天，苏宁门店销售同比增长126%，门店复苏趋势强劲。

　　同时，随着物流、金融业务的快速发展，苏宁云商的多元盈利结构已经显现。社会化物流收入同比大增411.11%，金融业务总体交易规模同比增长135%。中金公司此前的研报中指出，苏宁云商的互联网转型已经进入加速蝶变阶段，物流、金融等核心资源价值的快速货币化将助推公司尽快实现经营性盈利。

　　据了解，在今年818大促期间，苏宁雨花物流基地二期投入试运营，仓库存储能力可达到约为2000万件商品，日发货量181万件，人均每小时可完成1200件商品的出货。

　　不过，目前商品的流通成本仍然较高。记者从苏宁方面了解到的信息是大件商品的流通成本在30元以上，而小件商品的流通成本在10元左右。

　　关于苏宁物流的投资与回报问题，苏宁物流集团副总裁姚凯并没有向记者直接回答，只是表示关于投资很难说清具体金额，很多东西大众很难看到。随着整个自动化仓储不断成熟，日均产能不断提升，这样的仓一定是在盈利性上、可复制性仓上具备强大的生命力。

　　中泰证券发布的研报中同样指出苏宁云商目前仍存在线上运营巨额亏损，现金流吃紧与金融业务管理的风险。